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業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.45億元,同比下降14.6%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.23億元,同比增長(zhǎng)14.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.79億元,同比增長(zhǎng)18.9%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.62元,基本符合預(yù)期。

螺桿式空壓機(jī)產(chǎn)品仍是主導(dǎo),新產(chǎn)品逐步投放市場(chǎng)。上半年,螺桿式空壓機(jī)產(chǎn)品收入占比為74%,仍為公司主導(dǎo)產(chǎn)品;其他業(yè)務(wù)、壓力容器收入占比同比有所提高,活塞式空壓機(jī)收入占比明顯下降。公司目前已完成開發(fā)和正在開發(fā)的產(chǎn)品有二級(jí)常壓螺桿空壓機(jī)、二級(jí)高壓螺桿空壓機(jī)、氣體壓縮機(jī)、螺桿膨脹機(jī)等新產(chǎn)品,部分產(chǎn)品已經(jīng)投放市場(chǎng),成為公司未來業(yè)績(jī)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜合毛利率提升。上半年,公司綜合毛利率為28.52%,同比上升4.28個(gè)百分點(diǎn),與2011年比較,各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率水平均有所上升。公司螺桿空壓機(jī)產(chǎn)品節(jié)能、高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化,規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)日漸明顯,毛利率達(dá)到32.8%,同比上升2.58點(diǎn)。螺桿式空壓機(jī)因收入占比較大和占比的提高,新產(chǎn)品投放拉升毛利率,對(duì)公司綜合毛利率水平的提高有較大影響。

管理費(fèi)用率略高。上半年,公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.3%和4.8%。銷售費(fèi)用率與去年基本持平,管理費(fèi)用率同比提高了1個(gè)多個(gè)點(diǎn),主要是因?yàn)楣�司加大�?duì)新產(chǎn)品的科研開發(fā)投入及人員成本增加所致。

預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為-10%,14%,28%,凈利潤(rùn)增速分別為23%、24%和34%,EPS分別為1.27元,1.57元,2.11元。2012年8月23日收盤價(jià)為26.05元,對(duì)應(yīng)2012年估值為21倍。相比可比上市公司,估值不具有明顯優(yōu)勢(shì)。維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:制造業(yè)投資增速放緩。原材料價(jià)格和人工成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。募投項(xiàng)目的進(jìn)展低于預(yù)期。市場(chǎng)開拓不利,競(jìng)爭(zhēng)激烈。

開山螺桿式空壓機(jī)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,盈利能力提升 http://www.shzetian.com