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申銀萬國：投資A股如打籃球

　　投資A股如打籃球：

　　24 秒必須要出手。投資者必須重視時間約束，未來3—6 個月的收益和風(fēng)險是最核心的考慮對象，1—2 月內(nèi)指數(shù)上漲或者下跌15%必須把握。

　　SHOW TIME 與垃圾時間交替。Show Time 市場反映某一核心變量，進(jìn)入主升或者主跌浪，此時倉位控制更重要;垃圾時間市場缺乏方向，主題和行業(yè)精選是關(guān)鍵。

　　好的策略分析員不是整天喊多看空，而是在Show Time 之前提示下階段的核心變量，在垃圾時間中保持淡定，挖掘主題和細(xì)分行業(yè)。

　　09 年以來的5 次Show time 及其啟示：

　　09 年上半年的主升浪:驅(qū)動因素是政策放松、經(jīng)濟(jì)觸底回升

　　09 年8 月的主跌浪:驅(qū)動要素是政策轉(zhuǎn)向預(yù)期

　　10 年4 月的主跌浪:驅(qū)動因素是地產(chǎn)調(diào)控和歐債危機導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期

　　10 年下半年的主升浪：驅(qū)動要素是政策再松和經(jīng)濟(jì)再起

　　11 年三波主跌浪:核心驅(qū)動要素經(jīng)濟(jì)下滑、通脹超預(yù)期和經(jīng)濟(jì)加速下滑

　　啟示：1.核心驅(qū)動力大多是宏觀變量，關(guān)鍵是何時發(fā)生、是否被PRICE IN;2.錯誤的邏輯短期如果無法證偽，不要輕易去糾錯，要順勢而為。

　　09 年以來的2 次垃圾時間及其啟示

　　09Q4-10Q1 垃圾時間:市場震蕩，新能源與區(qū)域經(jīng)濟(jì)成主題投資熱點

　　10 年11 月-11 年2 月垃圾時間:市場震蕩，制造升級成主題投資熱點

　　啟示：垃圾時間中策略的任務(wù)有兩個：考慮下一個驅(qū)動力、尋找結(jié)構(gòu)性機會。考慮下一個驅(qū)動力的根本還是要回到宏觀，看看從宏觀邏輯推斷的角度出發(fā)，下一個最有可能出現(xiàn)的變量是什么?然后跟蹤中觀數(shù)據(jù)，看是否逐步出現(xiàn)。尋找結(jié)構(gòu)性機會的方法有很多，把握殘存的記憶是其中之一。譬如在2011 年初，2010年的成長泡沫已過，但下一個驅(qū)動力還沒出現(xiàn)，市場很能接受“制造升級”的邏輯;2011 年一二季度的供應(yīng)故事也同此理——水泥的收益已經(jīng)讓大家瞠目結(jié)舌，所以稀土、氟化工、鈦白粉、黃磷、鉛蓄電池的故事也同樣能為大家接受，甚至擴(kuò)大到電力和鋼鐵。但是后面當(dāng)需求下滑，所謂牢不可破的供應(yīng)瓶頸也頃刻間瓦解，經(jīng)濟(jì)本身沒有變化，市場的思維變化了，核心驅(qū)動因素變化，進(jìn)入了另外一段Show Time 和垃圾時間。