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    點評:

    公司三季度業績低于我們之前預期,主要原因是傳統空氣壓縮機產品受宏觀經濟形勢影響市場需求大幅下降,螺桿膨脹機、氣體壓縮機、冷媒壓縮機、離心空壓機等新產品都尚處于市場培育階段,對業績支撐有限。

    1、公司1-9月份營業收入13.06億元,同比下滑了17.68%,其中三季度單季度營業收入3.62億元,同比下滑24.8%。公司營業收入下滑的主要原因是宏觀經濟下行影響,前三季度空氣壓縮機市場需求大幅下降。

    市場競爭逐漸加劇也是影響公司收入增長的原因之一。開山股份是國內最早成功研發螺桿空氣壓縮機的企業,產品性能與市場占有率都在業內居于地位。但是隨著螺桿壓縮機應用的推廣,引入國外主機生產技術生產螺桿空氣壓縮機的企業逐漸增多,目前國有品牌市場占有率已經提高至40%左右,伴隨國產化率提高,國內市場的競爭也更加激烈為了應對行業需求下降及競爭加劇的影響,公司加快新產品研發,不斷推出新產品,部分緩解市場需求下降的沖擊。公司推出兩級壓縮機等產品,節能效果超過進口產品,市場推廣順利。

    公司螺桿膨脹機、氣體空壓機、冷媒空壓機等產品正在推向市場,有望在明年對業績增長提供新的動力。公司螺桿膨脹機市場試用反饋良好,已與部分能源管理服務公司達成合作意向,公司為GE 開發的膨脹機主機也已通過驗收,正處于試用階段,有望明年下半年開始小批量供貨。另外首臺氣體壓縮機已發往山西晉城交付用戶,明年開始與成壓廠的合作項目有望加速。

    2、盈利能力同比有所提升,但環比略有下滑。公司前3 季度綜合毛利率為27.32%,比去年同期提高3.25 個百分點,但環比上半年小幅下降0.59 個百分點。公司向經銷商的銷售價格相對穩定,影響毛利率變化的主要原因是產品銷售占比的變化以及原材料成本的變動。

    前3 季度三項費用率為4.06 %,比去年同期下降了2 個百分點,主要貢獻來自于上市募集資金帶來的財務費用減少。公司銷售費用率2.43%,較去年同期上升0.08 個百分點,管理費用率4.89%,較去年同期上升1.45 個百分點。公司期間費用控制能力較強,銷售費用率與管理費用率上升的主要原因是營業收入下降影響。公司上市后募集資金帶來利息收入大幅增加,前3 季度財務費用-4256 萬元,財務費用率較去年同期下降3.53 個百分點。

    3、三季度銷售回款控制良好,投資速度略有放緩。

    1-3 季度公司應收賬款周轉率5.37 次,較去年同期9.71 次下降4.34 次。應收賬款周轉率下降的主要原因是營業收入同比下降以及1 季度公司應收賬款增長較多。3 季度公司銷售回款控制良好,3 季度末應收賬款與2 季度末基本持平,3 季度單季度銷售商品提供勞務收到的現金4.19 億元,與營業收入的比值為1.16。 3 季度公司投資性現金流出3843 萬元,投資速度較前兩個季度有所放緩。目前公司募投項目累計投資比例已達60.8%,與承諾投資額還相差2.66 億元。目前公司貨幣資金17.9 億元,貨幣資金充足。

    4、公司業績改善還有待下游投資的復蘇。

 

開山股份:空壓機需求改善尚待下游投資復蘇   http://www.shzetian.com