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開山股份盈利能力增強，預期良好 http://www.shzetian.com

2012年1-3月,公司實現營業收入4.55億元,同比下滑15.66%;營業利潤1.07億元,同比增長17.74%%;歸屬母公司所有者凈利潤8,430萬元,同比增長20.97%;攤薄每股收益0.59元。     公司收入受宏觀經濟影響較大,未來將恢復高增長。公司是國內螺桿式空氣壓縮機的龍頭企業。主要產品包括螺桿式空氣壓縮機和活塞式空氣壓縮機等。受投資放緩、市場需求低迷、國內GDP 連續五個季度下降等多重不利因素的影響,一季度,公司銷售收入同比下降15.66%,但環比增長15.03%,公司從事的工業氣體壓縮機業務,該行業和工業增加值高度相關,未來隨著工業復蘇,公司收入將恢復高增長。     盈利能力增強。1-3月,公司綜合毛利率28.10%,同比提高3.54個百分點。毛利率提高主要原因是公司不斷的將新產品投放市場,拉高公司產品的銷售均價。目前,公司產品價格與國外同類產品的銷售價格之差已縮小至10%左右。     期間費用率控制良好,經營性凈現金流繼續下滑。1-3月,公司期間費用率為3.57%,同比降低1.86個百分點,環比降低2.85個百分點。費用率降低的主要原因是利息收入增長導致財務費用率降低4.03個百分點;此外,公司的管理費用率提高1.93個百分點,至4.54%,管理費用率的提高主要是公司研發投入增加以及員工薪酬增加所致。1-3月,公司經營性現金凈流量為8204萬元,同比大幅增長673.23%。高經營性現金凈流量彰顯公司產品銷售的強勢地位。     相關多元化和國際化戰略將支撐公司長期高成長。未來公司乘國家節能減排的東風,圍繞螺桿空壓機機械的技術,使公司的產品逐步從空氣壓縮機領域邁入其他應用領域,目前,公司已研發成功真空泵、熱膨脹機、冷媒壓縮機、離心式壓縮機等新產品,未來公司還將與成都壓縮機合作進入煤層氣壓縮機領域。在國際化戰略方面,公司依托湯炎博士的背景,在美國成立研發中心和海外市場開拓中心,以國內為生產基地,在提高國內市場份額的同時打開國際市場。相關多元化和國際化戰略是支撐公司長期高成長性的兩個支點。     盈利預測:我們預計公司2012年-2014年每股收益分別為2.52元、3.62元和5.69元。對應于上個交易日收盤價59.00元的,動態市盈率分別為23倍、16倍和10倍。維持公司“增持”的投資評級。