開山股份螺桿膨脹機盈利能力極有吸引力 http://www.shzetian.com |
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投資評級與估值：我們預計，隨著公司膨脹機產能逐漸達產，新接膨脹機訂單交付、結算速度加快，市場會對膨脹機的前景更加樂觀。我們預計公司2013 年-2015 年公司將實現膨脹機收入3 億、6 億和10 億，2013 年-2015年公司將實現營業收入22.2 億、28.6 億和36.4 億，收入三年復合增速為31%，2013 年-2015 年凈利潤分別為4.3 億、5.7 億和6.9 億，凈利潤兩年復合增速為33%，2013 年-2015 年對應EPS 分別為1.50 元、1.98 元和2.40元。鑒于膨脹機正處于高速增長前期，我們給予公司12 個月目標PE30 倍（對應2013 年EPS），上調公司12個月目標價至60 元（原目標價48 元），維持“買入”的投資評級。 關鍵假設點：2013 年-2015 年螺桿膨脹機收入預計為3 億、6 億、10 億，毛利率40%；2013 年-2015 年螺桿空壓機市場容量年均增速恢復至15%。
有別于大眾的認識：市場認為，1、開山的螺桿膨脹機性能仍然難以驗證；2、下游用戶采購螺桿膨脹機的收益水平并不清楚。
我們認為：開山螺桿膨脹機性能的不確定性已經較低，首臺機器在衢州元力鋼鐵集團已持續運行半年，累計發電40 余萬度，達到或超過了設計參數的標準。螺桿膨脹機的兩大核心部件——螺桿主機和“三器”（預熱器、換熱器、冷凝器）全部由公司自制，部件性能可控；外部熱源的稟賦可以由開山技術支持團隊的售前考察來保證。基于以上兩點，我們認為開山螺桿膨脹機的性能是有保證的。
基于合理和保守的假設，我們對合同能源管理和業主直接采購設備兩種方式進行了收益水平測算。合同能源管理公司備考的ROE 水平能夠達到30%，業主直接采購設備的備考ROE 水平能夠達到60%以上。我們認為，該收益水平非常有利于膨脹機的市場開拓。
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2011年開山集團積極籌措上市，8月19日正式上市，與內資空壓機生產企業相比較，浙江開山處于優勢的市場競爭地位。浙江開山通過螺桿主機自制提高了產品質量并降低采購成本，大幅提升浙江開山銷售能力。 注：本站新聞源自網絡 開山集團新聞以官方網站www.kaishan.com.cn為準。開山空壓機新聞資訊內容如有涉及到您的權益請告知我們，我們將來及時修正！/ |