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　　投資評級與估值:我們預計隨著公司募投產能逐漸達產,以及冷媒壓縮機、離心壓縮機、螺桿膨脹機等新產品順利推向市場,2011年-2013年公司將實現收入20.94億、30.49億和40.97億,收入兩年復合增速為42%,2011年-2013年凈利潤分別為3.25億、4.92億和6.86億,凈利潤兩年復合增速為45%,2011年-2013年對應EPS分別為2.27元、3.44元和4.80元。建議給予公司2012年PE25倍,6個月目標價86元,給予“增持”的投資評級。

　　關鍵假設點:螺桿式空壓機募投產能2012年1季度達產,螺桿式冷媒壓縮機2011年底形成一定批量銷售。

　　螺桿式空壓機市場增速將放緩至15%-20%,開山市場份額將繼續提升。“十二五”期間空氣壓縮機產值增速將回落至14%左右,螺桿式空氣壓縮機行業產值增速將達到15%-20%,超過空氣壓縮機行業。開山積累了多項專業、非專業技術,產品在節能方面有優異表現,全譜系的15個產品都超過國家二級能效標準3%-7%。我們預計公司的螺桿式空壓機產品市場占有率將繼續提升。

　　新產品市場空間廣闊,技術儲備已成形。根據成本分析估算,配套中央空調的冷媒壓縮機市場需求在2015年將達到148億元,公司使用Y2轉子型線,有效的解決了國內目前冷媒壓縮機效率低、耗油量大、噪音大等三大問題。螺桿膨脹機發電的投資回收期在1-2年,公司正在申請包括螺桿膨脹發電裝置在內的一系列專業,我們預計兩塊新業務將于2012年貢獻部分收入。

　　售后服務體系強化競爭優勢。開山股份在全國擁有800多家一級經銷商,各家經銷商建立三包服務中心,承擔了售后服務,構成完整的售后服務體系。

　　股價表現催化劑:1、募投產能順利達產;2、新產品市場開拓順利。

　　核心假設風險:1、下游行業投資增速下滑超預期;2、新產品性能及可靠性不達預期。

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