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        光大證券測評開山股份：◆技術，節能優勢：

　　開山股份是一家以螺桿式空氣壓縮機為核心產品的民營企業。2010 年螺桿式壓縮機國內市場占有率位列（21%）。其核心優勢在于掌握了過去壟斷在外資手中的螺桿轉子設計制造技術，能夠大幅提高螺桿壓縮機的效率，全譜系產品均達到國家節能標準（2 級能效）。壓縮機生命周期中80%成本來自電力，因此節能成為選擇壓縮機的關鍵指標，幫助開山在08-10 年創造營業收入與凈利潤復合增長率分別約為 50%和 70%的高成長。

　　◆行業向好，進軍海外：

　　下游需求穩定，未來 5 年國內螺桿式空壓機行業 將保持年均 15%左右的穩健增速；明顯的行業優勢將為公司該業務帶來較大幅度的超額增長；同時在海外市場的積極拓展將有望為公司該業務帶來一定幅度的額外增長。預計 11-13 年公司螺桿式空壓機銷量將分別達到 3.3/4.5/5.5 萬臺，實現銷售收入 15/21/25 億元，復合增長率愈 30%；其中海外銷量分別約為1000/2000/4000 臺。

　　◆立足核心優勢，拓展高毛利新業務

　　以湯炎博士為首的國際團隊將確保公司的技術研發優勢持續。

　　憑借公司在螺桿空壓機領域的雄厚實力，迅速將產品拓展到大功率冷媒壓縮機，螺桿膨脹機，螺桿真空泵，氣體壓縮機等壓縮機領域。部分產品已經制出樣機或實現銷售，并在客戶那里取得了良好反應。

　　◆盈利預測、投資評級和估值：

　　我們預測 11-13 年公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.3/5.2/7.3 億元， 同比分別增長63/57/40% ， 對應發行后

　　EPS2.38/3.65/5.08 元。給予25-29 倍，申購價格 60-70。考慮到公司具有明顯的核心技術優勢且未來三年業績平均增速高達 50%以上，我們認為開山股份 2011 年合理市盈率范圍在 30-35 倍，對應的上市價格區間為72.00-83 元。

http://www.shzetian.com     開山空壓機銷售服務公司